1、受新能源透支影响,9月销量承压
   
公司9月销售客车3646台(-38.3%),其中大型、中型、轻型客车分别销售1411(-51.8%)、1591(-25.8%),644(-23.1%);1~9月累计销售39541辆(+6.6%),其中大型、中型、轻型客车分别为16655(+1.7%)、16627(+12.1%)、6259(+4.8%)。公司9月销量下滑,主要是新能源补贴政策时间变化,7月份新能源客车销售冲量,透支了9月份需求,估计9月份新能源客车销量在1000台左右(2018年同期销量1928台),新能源客车的下滑是拖累9月销量的主要原因。
   
2、物流因素影响9月出口订单确认,海外出口长期战略坚定
   
公司对外出口的战略非常坚定,对海外市场愈加重视。我们判断,9月份海外订单中,有几百台出口的车辆由于物流因素扰动,暂未确认收入,这部分订单的确认大概率将转移到10月份,这在一定程度上造成了9月份销量下滑。预计公司19年海外市场的销量在7600~8000台之间,公司针对海外市场的高端车型预计在2019年年底至2020年年初投放市场,届时将进一步打开海外市场空间并提升利润率水平。
   
3、市占率提升逻辑不变,新产品拓宽公司收入来源
   
公司积极研发新产品,丰富产品品类,开辟新的市场,公司收入来源有望增加,除了传统的公路客车、公交换代新产品的设计与开发以外,T7商务车、海外高端公交、旅游、CL6/CL7、房车等高端产品更是公司投入的重点。公司持续加大研发投入,未来有望进一步拉开与竞争对手的差距,市占率有望继续提升。我们判断,公司10月份销量可能处于持平微增长水平,11月份销量大概率增长。
   
4、盈利预测与评级
   
我们认为,公司在研发上持续投入,将确保公司在行业中的龙头地位,拉大与竞争对手的差距。未来公司的市占率有望继续提升,高端产品的销量将继续增加,带动公司的盈利。公司在房车等领域的推进,将为公司开拓新的细分市场,海外出口将为公司打开更大的空间。预计公司2019-2021的EPS为1.14/1.30/1.52元,维持“强烈推荐-A”评级
   
5、风险提示:客车销量不达预期,海外市场推广不及预期。