事件描述
   
宇通客车发布8月产销快报,单月销量为5349辆,同比下滑0.82%,其中大客销量2304辆,同比增长6.86%,中客销量1936辆,同比下滑9.45%,轻客销量为1109辆,同比增长0.91%。1-8月累计销量为38494辆,同比增长14.45%,其中大客销量15525辆,同比增长13.08%,中客销量17052辆,同比增长17.73%,轻客销量为5917辆,同比增长9.13%。
   
事件评论
   
新能源受益过渡期末抢装放量,8月客车销量表现平稳。宇通8月总销量5349辆,同比下滑0.82%,整体表现平稳。1)新能源客车方面,今年5月8日至8月7日为过渡期,8月新能源客车仍受益于抢装放量。2)传统客车方面,公司1-7月累计销量2万辆,同比增长7%左右,8月销量预计4300余辆,同比小幅下滑3%左右。
   
龙头优势凸显,市场份额持续提升。根据中客网数据,公司1-7月大中客销量市占率37.8%,同比大幅提升4.7个百分点;根据合格证数据,公司1-7月新能源客车产量市占率30.7%,同比大幅提升6.6个百分点,预计公司8月市场份额继续提升。8月7日以后正式期新能源客车补贴进一步降低,加速行业洗牌,公司龙头优势凸显,市占率有望持续提升。
   
三季度新能源销量高增长,对业绩形成较强支撑。总量看,受透支影响9月新能源销量预计处于低位,但考虑到2018Q3公司新能源客车销量仅3500台,今年7-8月新能源客车销量靓丽,三季度销量仍将实现大幅增长。单车盈利看,由于三季度电池降本和产品提价更为有效,单车盈利预计维持不错水平,受益销量大幅增长,公司业绩预计保持稳健。
   
宇通作为有宽广护城河的客车龙头,中长期有望实现业绩稳健增长。2018年新能源客车补贴有较大退坡,宇通业绩虽下滑,但表现仍好于竞争对手。国内市场,随着补贴逐步退出,行业洗牌加速,公司市占率将持续提升。海外市场,公司新能源客车有望向欧洲出口,共同助力业绩稳健增长。预计2019-2020年归母净利润分别为25.1和27.1亿元,对应PE为12.7X和11.8X,维持买入评级。
   
风险提示:
   
1.新能源客车盈利能力下滑超出预期;
   
2.新能源客车市场份额提升低于预期。